在多家硅料龙头皆堕入亏空之际，新特动力进行了钞票整合。

中原动力网（公众号hxny3060）获悉，近日，特变电工（SH：600089）发布一则股权转让公告，新特动力（HK：01799）受让特变电工控股子公司新疆天池动力有限包袱公司（以下简称“天池动力”）握有的全资子公司新疆准东特变动力有限包袱公司（以下简称“准东动力”）49%股权，股权转让价款为15.08亿元。

同日，新特动力也公告证明了这一来去，也便是说，以多晶硅分娩、光伏和风力发电为主业的新特动力，买下了准东动力的火力发电钞票。此外，由于特变电工是新特动力的鞭策（现握股64%的股权），因此该来去波及关联来去。

这亡电钞票，背靠母公司天池动力的煤炭资源上风，投产5年就向鞭策分成25.6亿元，号称“现款奶牛”。那么，火电厂关于新特动力而言价值安在？两边整合的背后究竟是何宅心？

伸开剩余84%

“现款奶牛”以超廉价转让

率先来看这项被出售的钞票。准东动力运营着一座2×660MW火力发电厂——北一电厂名目。该名目是准东至华东（皖南）±1100千伏特高压直流输电工程“准皖直流工程”的配套电源名目。

准皖直流工程是人所共知的电压等第最高、输电距离最远、运送容量最大的特高压直流输电工程之一，运动三年外送量位居特高压工程首位。

守着这样一座输电工程，又背靠母公司天池动力廉价煤炭资源上风，北一电厂赢利才调可念念而知——自2019年10月投产运营以来已向鞭策累计现款分成25.6亿元，何况该电厂在2023年度的毛利率高达54%。

不外，凭证这次钞票转让来去额算计——49%股权对价15.08亿，特变电工对这样一个“现款奶牛”仅给出了30.76亿元的超低估值，且链接快要一半股权转让给新特动力，名义上看似乎是一笔亏本的营业。

按照最常见的市盈率法即PE法（市盈率＝市值÷净利润）对企业估值，准东动力在2023年竣事净利润7.79亿元，按照30.76亿元的估值算计，仅为年化净利润的4倍。

而据民生证券统计，2024年A股29家火电上市公司的平均PE为20倍，按这一PE水平来算计，准东动力的企业估值逾越100亿皆是妥贴逻辑的。

即使按照友情价，准东动力的估值也远低于其他案例。

参考近期陕西煤业以156.95亿元价钱收购陕煤电力集团88.7%股权算计，企业估值为177.04亿元。据陕煤电力集团2024年前10个月净利润13.58亿元测算（年化净利润16.29亿元），意味着该笔来去的企业估值约给出了净利润的10.8倍。

粗拙按照10倍PE算计，准东动力企业估值起码逾越77.9亿元以上。对比执行来去中的转让对价，特变电工这一笔钞票转让，简直是“低到家了”。

站在卖方特变电工角度来看，并未从这笔营业中中受益。除了廉价转让股权形成的径直损失，来去完成后，特变电工瞄准东动力的握股比例下落，带来钞票缩水损失。

这桩股权转让的受益东说念主只须一家，便是新特动力。彰着关于出售钞票的中小鞭策并不友好。

中原动力网通过工商信息了解到，天池动力有两个鞭策方，特变电工系大鞭策（占股85.78%），新疆众和则以14.22%的握股比例为二鞭策。

公开信息自大，这笔以超廉价进行的股权转让，致使激发了天池动力二鞭策新疆众和投资者的发文抗议，合计是特变电工“拿天池的钞票给新特输血，众和四肢二鞭策也被动‘挨了一刀’”。

新特动力并未毁灭A股IPO

那么这笔亏本营业的背后，营业两边究竟打的是什么算盘？

一方面，电厂是硅料企业分娩遑急配套。新特动力很早就领受了通过自备电厂来缩短硅料分娩老本的面貌，从而进一步在市集上“卷”价钱。早在2021年，新特动力就曾对投资者默示，自备电厂发电量当今沿途用于多晶硅分娩，极少用电缺口需要外购。

准东动力的火电厂转至新特名下，成心于新特许东基地电价老本的下落。

另一方面，或与助力其子公司IPO程度关系，即为堕入亏空的新特动力“续命”。

通过这笔来去“增强新特动力盈利才调，升迁新特动力的规画韧性和抗风险才调”，写在特变电工的公告中。基于此计算，该笔钞票出让的根柢方针照旧通过改善新特动力功绩，或能进一步推动其在A股上市程度。

四肢国内硅料四龙头之一的新特动力，已于2015年底在香港联交所主板上市。在2020-2023年这波行业上行周期中，新特动力运动三年营收及净利润飙涨，从2020年的净利润6.95亿元到2021年的44.55亿元，到2022年更是竣事净利润133.95亿元。

也恰是在2022年，新特动力朝上交所提交了主板上市肯求，拟召募资金不逾越88亿元，用于年产20万吨高端电子级多晶硅名目。后2023年9月取得上交所上市委审议通过。何况A股还对其给出了较高的估值预期。

新特动力的招股讲明书，公司相关以每股30元的价钱刊行不逾越3亿股。要是一切告成，新特动力将成为光伏范围一家横跨“A+H”股的上市公司。

不外这一时辰，光伏行业已投入周期低谷，在利害的内卷式竞争下，企业营收才调大大下落。

新特动力近两年主要财务方针（起头：财报）

财报自大，2023年新特动力净利润下滑67%。到2024年二季度末，新特动力也堕入亏空。半年报自大，新特动力2024年上半年净亏空8.87亿元，而到第三季度末，净亏空数据已上升到14.05亿元。

比拟于通威亏空39.73亿元、协鑫科技预期亏空29.71亿元，新特的亏空程度还算可控。不外关于正处于上市关节节点的新特而言，不止为当头棒喝。

2024年9月底，新特动力的A股IPO受财报更新影响而无奈中止。但彰着，新特并未毁灭A股上市。

要上市，就要有拿的入手的功绩，而要靠多晶硅业务来提振功绩只怕有点难。

本年硅料端产能多余问题超越，价钱从岁首的6万元/吨，下滑至如今的4万元/吨以下，行业库存一度高达30万吨。在行业相似周期中，新特动力还暴显现N型料限度跟进不及、硅料老本上风不超越等一系列颓势，导致其在市集竞争中力不从心。

新特鄙人半年开工率仅25%-30%。对比业内硅料龙头通威，下半年则是“赓续保管浮浅负荷开动”（直至12月份因西南枯水期到来才琢磨减产）。

新特动力在公告中默示，“鉴于短期内多晶硅市集供大于求的场所无法得到根人性改善，逾期产能出清需要一定周期。濒临日趋利害的市集竞争环境，即使产能出清后多晶硅价钱高潮，本集团的利润空间也将较以旧年度大幅压缩。”

指望在新动力业务上快速拿出漂亮功绩？新特动力彰着信心不及了。此番母公司特变电工将优质火电厂钞票转至其名下，存心不良或意在改善其功绩亏空的场所。

仅仅，自高的市集竞争还是新特动力需要直面的现实，舍不得“断奶”就恒久长不大。新特动力念念要扭转快要掉队的境况，告成穿越周期，除了在财务上“联想盘”，更靠的住的，不如在中枢本领和降本增效上多磨磨功夫了。

（转载请表明出处，著作起头：中原动力网，微信号：hxny3060）

发布于：北京市