文/华创证券商榷所副长处 、首席宏不雅分析师张瑜
9月财政进出的最大亮点，是广义财政的发力，单月同比9.9%，创近一年新高。其中既有一般预算开销的持重孝顺（5.2%，剔除卫生健康高基数影响后6.3%，高于全年预谋划划），也有专项债加速带来的政府性基金开销脉冲（26.1%，近一年新高）。瞻望后续，推断是加力迈向2024财政大年的进程，饶恕两大角落变化：一是总量上，债务器具的新补充，使本年年底、来岁开年财政力度权贵增强；二是结构上，央地财政的新单干，或阶段性呈现“方位防风险+中央加杠杆”。
广义财政发力，迈向财政大年
1-9月财政收入同比8.9%，1-8月同比10%；1-9月财政开销同比3.9%，1-8月同比3.8%；1-9月政府性基金收入同比-15.7%，1-8月同比-15%；1-9月政府性基金开销同比-17.3%，1-8月同比-21.7%。
9月财政进出的最大亮点，是广义财政的发力，单月同比9.9%，创近一年新高。其中既有一般预算开销的持重孝顺（5.2%，剔除卫生健康高基数影响后6.3%，高于全年预谋划划），也有专项债加速带来的政府性基金开销脉冲（26.1%，近一年新高）。
瞻望后续，推断是加力迈向2024财政大年的进程，饶恕两大角落变化：
一是总量上，债务器具的新补充，使本年年底、来岁开年财政力度权贵增强。一是国债，年内进程本就仍有空间，增发万亿国债保驾护航，包括年内方位一般专家预算开销预算相应增多5000亿，开销增幅由5.2%栽种至7.4%，另有5000亿结转来岁，开年加速酿成什物责任量；二是专项债，提前下达授权期限延至2027年底，来岁或顶格提前下达2.28万亿，保证既有战略力度不掉。
二是结构上，央地财政的新单干，或阶段性呈现“方位防风险+中央加杠杆”：
必要性，来自方位财政的近况倒逼：周期位置而言，如咱们在《财政长周期念念考》中所述，现时方位财政面对“挥霍”步地+债务压力，需中央加杠杆；角落上，极端再融资债超预期刊行，大幅挥霍方位结存名额空间（2022年末约2.3万亿,不到1个月已挥霍40%），更需中央加杠杆。
可行性，来自我国中央加杠杆的满盈空间。横向比拟，2022年我国中央政府杠杆率21.3%，大幅低于G7平均107.7%；纵向比拟，频年我国杠杆率主要由非金融企业部门、住户部门、方位政府抬升，中央政府杠杆率永恒褂讪。
9月财政数据点评
收入端：税收时隔5月转正，汽车亮眼地产偏弱
9月财政收入降幅大幅收窄至-1.2%（8月-8.1%）；其中，税收增速0.9%（8月-6.6%），时隔5个月再转正；非税-7.4%（8月-15%），汇集6个月负增。
主要税种：除个税受专项扣除新政扰动外，发扬俱佳；消费税尤其亮眼，或由汽车助推。国内升值税、企业所得税两大主力税种拉动税收增速0.9个百分点（8月牵扯0.4个百分点），主要反应9月信济诞生重叠PPI同比握续回升；个税牵扯税收增速0.3个百分点（8月拉动0.4个百分点），或反应专项扣除治疗：9月“上有老下有小”个税征税东说念主可按栽种后的三项专项附加扣除程序实行，拉低个税读数。国内消费税高增35.3%，车购税不异高增（32.4%），两者共同指向汽车商场近期产销两旺：据中汽协，9月，汽车产销量均创历史同时新高。
其他税种：地产偏弱。地产联系税牵扯税收增速1.4个百分点（8月拉动0.5个百分点），与卖地收入仍低迷互相考据，反应地产复苏基础尚不安逸；外贸联系税牵扯税收增速幅度仍大（1.8个百分点，8月牵扯2.6个百分点），考据9月出口企稳。
开销端：力度持重，基建、科技是亮点
9月是开销大月，同比力度持重（5.2%，8月7.2%），若剔除卫生健康开销的高基数牵扯，则进一步升至6.3%，高于全年预谋划划。
分开销类型看，结构优异，基建类、科技开销高增：9月三项代表性民生类开销（社保服务、卫生健康、造就）孝顺回落，共计拉动开销增速0.4个百分点（8月拉动3.1个百分点），主因卫生健康开销高基数，牵扯1.1个百分点；基建类开销（城乡社区、交通运载、农林水）拉动趋强，共计拉动开销增速2.3个百分点（8月拉动1.3个百分点），随同极端再融资债快发的开销端减负与增发国债的收入端补充，后续基建类开销握续发力可期；科学时代单月高增，拉动开销增速1.3个百分点（8月牵扯0.6个百分点）。
广义财政：开销发力创近一年新高，卖地仍低迷
9月政府性基金收入降幅扩大（-20.4%，8月-18.5%），主如果卖地仍低迷（-21.3%，8月-22.2%），与地产联系税回落互相考据。
9月政府性基金开销增速回正，创近一年新高（-26.1%，8月-10.1%），主如果专项债加速刊行。箝制10月24日，年内新增专项债已发3.77万亿，待发约1600亿。后续饶恕来岁提前批，或顶格提前下达2.28万亿，保证既有战略力度不掉，合作增发国债酿成增量。
剪辑丨丁开艳
责编丨兰银帆