导语：比特币代理公司计较刊行210亿好意思元单据以筹资购买。
为了骄横他对比特币的雄伟投资需求，MicroStrategy（MicroStrategy公司）首席实行官迈克尔·塞勒诱导了零卖投资者的关怀，这些投资者被公司股价本年卓绝500%的涨幅深深诱导。此外，他也从对冲基金中受益，这些基金对股票交往价钱的明锐度远低于普通投资者。
CalamosAdvisors LLC的联席首席投资官伊莱·帕尔斯（Eli Pars）是MicroStrategy本年刊行的卓绝60亿好意思元可调遣债券的主要买家之一。
帕尔斯与其他好多基金司理同样，通过商场中性的套利策略诳骗这些债券的波动性特质。具体而言，这些策略通过对主义金钱（比特币）波动性激增的复杂性进行押注，从中得回答谢。
“可调遣债券是一种刊行方诳骗其股票波动性变现的样式，而MicroStrategy是一个极点的例子，”帕尔斯（Eli Pars）示意。他的公司在永久和套利策略中合手有卓绝1.3亿好意思元的MicroStrategy债券。
MicroStrategy鸠合独创东说念主迈克尔·塞勒（Michael Saylor）在已往四年间仍是累计购买了价值卓绝400亿好意思元的比特币。他在决定这家微型企业软件公司需要探索不同的活命旅途后，浮松启动了这一激进的计谋转型。
2023年10月，塞勒加快了这一计谋滚动，文书翌日三年计较通过股权和固定收益证券各占一半的样式筹集420亿好意思元资金。自10月31日以来，MicroStrategy仍是购买了约135亿好意思元的比特币，并刊行了规画30亿好意思元的零利息可调遣债券，这是公司本年的第五次债券刊行。
MicroStrategy忙于刊行可调遣债券
可调遣债券套利策略
这些低利率、永久的可调遣债券现在已累计刊行卓绝70亿好意思元，其预备允许投资者在股价卓绝特定水平时将债券调遣为股票。
这种结构使对冲基金积极购买它们，以实行雷同于AQR老本惩处公司（AQR Capital Management）和曼集团（Man Group）等机构仍是闲居应用的可调遣债券套利策略。这一策略已成为本年华尔街最热点的投资才智之一。
尽管可调遣债券套利策略有多种变体，但核脸色念不竭是通过对冲操作，单独索取债券的调遣功能，将其视为与股票波动性挂钩的权柄期权。股票波动性越大，这种交往越成心可图，而MicroStrategy恰所以其剧烈的价钱波动诱导了浩瀚套利交往者的关怀。
MicroStrategy的波动性极为权贵。本年以来，公司股票的日均涨跌幅达到5.2%，远远高于标普500指数0.6%的平均波动率。
本周四，在比特币初次冲突10万好意思元关隘后，MicroStrategy的股价在纽约股市一度飞腾9.6%，达到444.95好意思元。这种大幅波动为可调遣债券套利交往者提供了更多赚钱契机。
首席实行官迈克尔·塞勒（Michael Saylor）在10月的财报电话会上向投资者和分析师推介其融资计较时，挑升强调了公司股票的高波动性。他指出，MicroStrategy的波动性卓绝了标普500指数中任何一只因素股。
这种动态很猛过程上由比特币价钱的剧烈波动驱动，而比特币本年价钱已翻了一倍以上。此外，MicroStrategy的股票交往价钱较其合手有的比特币价值越过200%以上的溢价，这一水平也进一步加重了波动性。
对华尔街专科东说念主士来说，MicroStrategy可调遣债券的低订价是另一大诱导力。这些债券的价钱相对较低，为套利交往者锁定丰厚的利润创造了条目。行为本年群众最大的可调遣债券刊行方，MicroStrategy提供了多量的套利契机。
“隐含波动率远低于本色波动率，这使得这一交往极具诱导力，”帕尔斯（Eli Pars）示意。他补充说念，即使在系数可调遣债券商场中，MicroStrategy的债券仍是一个“十分忽视的契机”，尤其是有计划到其刊行限制和频率。
把柄Bloomberg汇编的数据，除了Calamos Partners外，MicroStrategy债券的主要合手有者还包括：
林登照料人公司（Linden Advisors）
Context Capital
格雷厄姆老本惩处公司（GrahamCapital）
千禧惩处公司（MillenniumManagement）
MicroStrategy的波动性卓绝标普500指数中的任何股票
“音乐椅游戏”
MicroStrategy（MicroStrategy公司）通过险些源源不断的投契需求，确立了一个被一些东说念主戏称为塞勒（Saylor）“永动融资机器”的体系。这个体系让公司不错不断融资，合手续多量购买比特币，从而推高比特币价钱，并提高其股票价值。
然则，这一花式的风险在于，如若加密货币资格一年多来的大涨行情出现逆转，公司对比特币越来越高杠杆的押注可能对鼓舞变成严重效果。
商场扣问公司New Constructs LLC的首席实行官戴维·特雷纳（David Trainer）劝诫称，这种花式可能是一座“雄伟的纸牌屋”，一朝垮塌，将重创好多鼓舞。他指出：“这里莫得任何基本面的收益。这仍是变成了一场音乐椅游戏，你参与其中直到音乐罢手，只可但愿在崩盘前逃离。”
MicroStrategy（MicroStrategy公司）正通过一项商场现售（At-The-Market, ATM）刊行计较出售股票，使其投资银行粗略以商场价钱创建并销售股票，所得收入平直充实公司的金钱欠债表。
在12月3日经受CNBC采访时，塞勒示意，MicroStrategy的任务是“搭建传统老本商场与加密货币经济之间的桥梁”，通过比特币终了传统金钱类别（如债券、固定收益、股票和期权）的整合。他进一步施展了公司的变装，行将传统老本注入比特币商场，为两者提供交互的流动性。
关于可调遣债券套利交往者而言，MicroStrategy的极点波动性和债券预备提供了雄伟的诱导力。然则，套利者在一定过程上被对冲保护，不会直经受到价钱剧烈波动的影响，但他们面对另一种风险：公司的信用景色。
“如若比特币价钱回调，而MicroStrategy的比特币合手仓与债务之间的溢价裁减，将运行影响可调遣债券的信用景色，” Wellesley金钱惩处公司（Wellesley Asset Management）专注可调遣债券的基金司理戴维·克洛特（David Clott）示意。
他补充说念，“现在这笔交往鄙人行风险上显得有些离别称。”
如若比特币价钱出现大幅回调，不仅会压缩MicroStrategy比特币金钱的溢价空间，还可能裁减其债券的信用景色，增多投资者的耗费风险。（Bloomberg）